折现模型的原理？

一、折现模型的原理？

原理：

内在价值是指股票本身应该具有的价值，而不是它的市场价格。股票内在价值可以用股票每年股利收入的现值之和来评价；股利是发行股票的股份公司给予股东的回报，按股东的持股比例进行利润分配，每一股股票所分得的利润就是每股股票的股利。这种评价方法的根据是，如果你永远持有这个股票（比如你是这个公司的老板，自然要始终持有公司的股票），那么你逐年从公司获得的股利的贴现值就是这个股票的价值。根据这个思想来评价股票的方法称为股利贴现模型。

二、红利折现模型是什么？

红利折现模型就是股利贴现模型（Dividend Discount Model），简称DDM，是其中一种最基本的股票内在价值评价模型。威廉姆斯（Williams）1938年提出了公司（股票）价值评估的股利贴现模型（DDM）,为定量分析虚拟资本、资产和公司价值奠定了理论基础，也为证券投资的基本分析提供了强有力的理论根据。1.基本公式　　股利贴现模型是研究股票内在价值的重要模型，其基本公式为：　　 　　其中V为每股股票的内在价值，Dt是第t年每股股票股利的期望值，k是股票的期望收益率。公式表明，股票的内在价值是其逐年期望股利的现值之和。　　根据一些特别的股利发放方式，DDM模型还有以下几种简化了的公式：2.零增长模型　　即股利增长率为0，未来各期股利按固定数额发放。计算公式为：　　V=D0/k　　其中V为公司价值，D0为当期股利，K为投资者要求的投资回报率，或资本成本。3.不变增长模型　　即股利按照固定的增长率g增长。计算公式为：　　V=D1/(k-g)　　注意此处的D1为下一期的股利，而非当期股利。4.二段、三段、多段增长模型　　二段增长模型假设在时间l内红利按照g1增长率增长，l外按照g2增长。　　三段增长模型也是类似，不过多假设一个时间点l2，增加一个增长率g3.投资价值的实证分析 　　佛山照明自1993年上市以来一直注重对投资者的回报，公司累计分红已达11次。2003年公司向A、B股全体股东每10股派发现金红利人民币4.60元(含税)，按照总股本3.58亿股计算，实发红利总金额1.64亿元。据统计，加上此前总共派发的11.37亿元现金红利，公司累计分红高达13.01亿元，比总的募集资金12.86亿元还要多出1500万元左右。该公司是目前沪、深两市中分红最多的公司。随着外资股东的进入、佛山照明产业园在建项目的逐步建成投产以及照明行业内的“洗牌”给优势企业带来的机会，公司有望在未来的几年内出现较快速度的增长。由于以上原因，我们采用两阶段的红利贴现模型对公司股权的价值进行估价。 　　2.1 数据来源 　　本文数据均来自上市公司年度财务报表（2000～2003年），并对报表中的数据进行处理，见表一： 表一 佛 山 照 明 年 度 经 营 业 绩 表 (2000年～2003年)指 标2003年2002年2001年2000年主营业务收入 (万元)102,101.795,750.182,371.268,728.0主营业务利润 (万元)36,483.435,384.227,005.220,879.9总资产 （万元）241,328.6234,787.6224,230.2217,199.7股东权益 （万元）218,923.9 211,188.1190,699.7187,682,4营业利润 (万元)27,095.424,352.420,875.917,395.8净利润 (万元)22,632.520,481.917,334.916,115.4每股收益（元;扣除后）0.620.540.4940.438净资产收益率 (%)10.349.709.098.59每股股利 (元)0.460.420.4050.386红利支付率 (%)74.277.882.088.1 　 　2.2 贴现率的确定 　　上市公司的股权资本成本可以用资本资产定价模型（CAPM）计算得出,公式如下: 　　Ke=Rf+β[E(Rm)-Rf] （公式1） 　　其中: Ke=股权资本成本 Rf =无风险利率 　 E(Rm)=市场的预期收益率 　 E(Rm)-Rf=风险溢价 　 β=贝塔系数 　　 2.2.1贝塔（β）系数 　　我们以深圳综合指数作为衡量深圳市场收益的基准,运用下面的公式计算贝塔系数: 　　β= （公式2） 　　其中: COVim =佛山照明与市场的协方差 　　σm2 =市场的方差 　　我们采用1995年12月以来的深圳综合指数月收益率作为市场收益,计算结果如下: 　　COVim=0.006763；σm2=0.010463；β=0.646 　　2003年佛山电器照明股份有限公司没有任何借款，负债主要由应付和预收款项组成，负债权益比（D/E）=0.1,公司的所得税税率t=15%,则完全无负债情况下的贝塔系数为: 　　βU=βl/[1+(1-t) ×(D/E)] （公式3） 　　=0.646/ [1+（1-0.15）×0.1]=0.595 其中: βL=考虑公司债务后的β值 　　2.2.2 无风险利率 　　我们用我国上市交易的长期国债的到期收益率作为无风险利率。在我国上市交易的长期国债中有三只到期期限在十年以上，分别是02国债（13）、21国债（7）和03国债（3），它们在2004年11月的每个交易日的平均到期收益率见表二： 表二 2004年11月长期国债的平均到期收益率 单位：%日期11.111.211.311.411.511.811.911.10平均到期收益率5.0175.0735.0535.0375.0575.075.0675.07日期11.1111.1211.1511.1611.1711.1811.1911.22平均到期收益率5.075.0635.0635.065.0635.075.0835.113日期11.2311.2411.2511.2611.2911.30 平均到期收益率5.1235.0935.0975.15.1035.097 　 对表二的数据进行简单算术平均，我们得到： 　　无风险利率（Rf）=5.075% 　　2.2.3风险溢价 　　风险溢价我们采用中南民族大学管理学院2001级硕士研究生许芳的硕士毕业论文《中国股票市场风险溢价水平的实证研究》中的实证数据。该实证研究表明，在1991年至2003年的13年间，用银行间同业拆借市场30天的平均利率衡量的深圳市场的风险溢价水平为4.93%，用银行间债券市场30天回购利率衡量的深圳市场的风险溢价水平为6.78%，两者的均值为5.855%。我们采用5.855%作为我们分析中的风险溢价水平。 　　2.3 当前的情况 2003年的每股收益=0.62元 　　2003年的每股红利=0.46元 　　公司的所得税税率=15% 　　公司目前的β系数=0.646，完全无负债时的贝塔系数βU=0.595 　　长期债券的利率=5.075% 　　2.4 超常增长阶段的输入变量 　　由于佛山照明产业园的建设和公司向国外扩张的需要，预计公司在超常增长阶段的投资会有大幅度的增加，在自有资金不能满足需求的情况下，公司将依靠举债来满足资金的需求，预计公司的的负债权益比（D/E）将上升到0.7。佛山照明的公司章程规定红利支付率为60%～80%，我们把超常增长阶段的红利支付率定为下限60%，稳定增长阶段的红利支付率定为上限80%，所以超常增长阶段的留存比率（b）将上升至40%。 　　超常增长阶段的β=βU×[1+(1-t)(D/E)]=0.595×[1+（1-0.15）×0.7]=0.949 超常增长阶段的股权资本成本=5.075%+0.949×5.855%=10.63% 超常增长阶段的长度=5年 　 基于公司基本因素的净利润预期增长率： 　　g =[股权资本账面值t-1（ROEt-ROEt-1）/NIt-1]+b×ROEt 　　=[211188.1×(10.34%-9.70%)/20481.9]+0.4×10.34% 　　=10.73% 　 基于公司历史数据的净利润预期增长率： 1997年以来几何增长率= =9.12% 考虑到公司佛山照明产业园在建项目在从明年开始的未来几年中逐步投产以及外资股东进入后公司主营业务的对外扩张,我们预计公司在超常增长阶段的净利润预期增长率(g)=20%　 2.5 稳定增长阶段的输入变量 　　稳定增长阶段的预期增长率=4% 　　稳定增长阶段的β=0.75　　稳定增长阶段的股权资本成本=5.075%+0.75×5.855%=9.47% 　　稳定增长阶段的红利支付率=80% 　　2.6 估计价值 2.6.1超常增长阶段预期红利的现值 　 根据当前的每股净收益(0.62元),预期增长率(20%),预期红利支付率(60%),计算的超常增长阶段每年的预期红利为： 表三 超常增长阶段每年的预期红利 单位：元年份EPSDPS现值10.740.450.4120.890.540.4431.070.640.4741.290.770.5151.540.930.56Σ 2.39 　　超常增长阶段预期红利的现值和=2.39元 　　2.6.2 超常增长阶段期末(第五年末)价格的现值 第六年预期每股收益=1.54×1.04=1.60元 第六年预期每股红利=1.60×0.8=1.28元 　　第五年末期末每股价格=1.28/(0.0947-0.04)=23.4元 　　那么期末价格的现值为: 第五年末期末每股价格的现值=23.4/(1+10.63%)5=14.12元 2.6.3佛山照明的价值 佛山照明每股的价值=2.39+14.12=16.51 元 　　3结论 　　本研究运用了红利贴现模型的基本原理（红利贴现模型是贴现现金流估价法评估股权资本价值的一种方法）对佛山照明的股权资本价值进行了评估。本文之所以运用两阶段模型是因为该模型清晰的定义了两个增长阶段：超长增长阶段和稳定的增长阶段，更符合现阶段中国一些上市公司发展模式。该模型虽然构造简单，但它是一种能够很好的检验股票是否被低估或被高估的有效方法。 　　我们通过实证表明，佛山照明每股价值为16.51元，而在我们评价该公司股票价值的前一个月，即2005年3月，佛山照明的日平均收盘价为13.17元，最高收盘价为15.09元，最低收盘价为11.95元，与我们评估得到的价值比现在的价值低。说明了佛山照明被低估了，具有投资的价值；并且，从佛山照明的月K线走势中我们可以看到，尽管大盘持续低迷，但佛山照明股价仍然维持在13元左右。进一步说明了股票的价格是由其价值所决定的。　 综上所述，用贴现的方式进行价值评估是一种必然趋势，这说明了价值投资理念确实已经开始被投资者所接受，同时也说明了证券市场的主要功能之一 ———价值发现功能在我国股票市场开始得到初步的体现， 股票的市场价格最终是取决于股票的本身价值，而不是其它的因素。随着股票价值的逐步深入人心，投资者的投资理念会越来越理性。

三、股权现金流量折现模型公式？

自由现金流=营业利润-税收－净投资－运营资本的净变化。

公司价值=运营现金流+残余价值+超额证券。

贴现现金流指将未来某年的现金收支折算为目前的价值。其方法可分为净现值法(Net Present Value)与内部报酬率法(Internal Rate of Return）两种。

净现值法是通过资本的边际成本求出的折现率，将未来的现金收支折现成当期现金。内部报酬率法则将存续间可能产生的现金流入，依某一贴现率折成现金，使现金收入等于当时的投资成本，则此求出的贴现率即为报酬率。

贴现现金流估价法，把资产的价值与所产生的预期未来现金流的现值相联系。

四、折现率测算的理论模型是什么

现金流折现模型(英语： Discounted Cashflow Model)，简称 DCF模型，是公司财务和投资学领域应用最广泛的定价模型之一，在学术和实践领域都发挥着巨大的作用。

五、折现、折现率、折现系数的区别？

折现是指将未来的钱折算到现在。

折现率是指将未来的钱折算到现在所使用的利率。

折现系数是指在具体年限及利率已知的情况下，折算到现在的系数。

六、现金流量折现模型参数对照表？

现金流量折现模型参数的估计

　　1.资本成本的估计：

　　股权现金流量：股权资本成本

　　实体现金流量：加权平均资本成本

　　2.详细预测期和后续期的划分

　　“详细预测期”，简称“预测期”：在此期间，需要对每年的现金流量进行详细预测，并根据现金流量折现模型计算其预测期价值；

　　“后续期”，或称为“永续期”：在此期间，假设企业进入稳定状态，有一个稳定的增长率，可以用简便的方法直接估计后续期价值。

　　企业价值＝预测期价值＋后续期价值

　　其中：后续期价值＝[现金流量t＋1/（资本成本－增长率）]×（P/F，i，t）

3.现金流量的确定

　　预测步骤：

　　①确定基期数据（上年实际数据或上年修正后的数据）；

　　②确定详细预测期间（通常为5～7年，很少超过10年）；

　　③预测营业收入

　　以历史增长率为基础，结合未来变化（如宏观经济、行业状况、企业经营战略）进行修正。

4.估计后续期现金流量的增长率

　　在稳定状态下，实体现金流量、股权现金流量的增长率和营业收入的增长率相同，因此可以根据销售增长率估计现金流量增长率。

七、折现系数和折现率怎么换算？

折现系数是折现率和时间的函数，是未来资金换算成现在资金的换算系数。

1.年金现值系数=[1-(1 i)-n]/i =【1-（1 12.3%）∧5】/12.3%2.复利现值系数=(1 i)^−n=（1 12.3%）∧5

八、单利折现和复利折现的区别？

复利计算和单利计息的差别在于，单利计算方法中期限是在括号中与年利率直接相乘；而在复利计算中，期限是作为指数，在括号之外的。如果投资的期限相同，而且投资的年利率也一样，那么前者的值要大于后者的值，因此，在复利计息方式下计算出来的到期还本付息额要大于单利方式下计算出来的数值，并且期限越长，这两个值之间的差额越大。

同样是100元的资金，每年的利率都是2.00%，用单利法和复利法分别进行投资，期限越长，差距越大。原因是在复利法下所得到的利息收入被不断地再投资并且不断地得到新的收益

九、二极管模型适用条件？

在电路中，若二极管导通时的正向压降远小于和它串联元件的电压，二极管截止时反向电流远小于与之并联元件的电流，那么可以忽略管子的正向压降和反向电流把二极管理想化为一个开关，

当外加正向电压时，二极管导通，正向压降为0，相当于开关闭合，当外加反向电压时，二极管截止，反向电流为0，相当于开关断开，理想二极管的等效电路。利用理想二极管表示实际二极管进行电路的分析和计算可以得出比较满意的结果，但稍有一些误差。

十、二极管有几种模型

二极管有几种模型

在电子学中，二极管是一种常见的电子元件。它是由半导体材料制成的，具有两个电极：正极和负极。二极管主要用于控制电流的流动方向。

根据其结构和特性，二极管可以分为以下几种模型：

• 整流二极管：这是最常见的二极管模型之一。它用于将交流电转换为直流电。整流二极管具有单向导电性，只允许电流在一个方向上流动。
• 齐纳二极管：齐纳二极管是一种特殊的二极管，具有正向电压时才能导通。它常用于电压调节和电压参考电路。
• 光电二极管：光电二极管是一种能够将光信号转换为电信号的二极管。它常用于光电传感器和光通信设备。
• 肖特基二极管：肖特基二极管是一种具有非常低的正向压降和快速开关特性的二极管。它常用于高频电路和开关电源。
• 恒流二极管：恒流二极管是一种能够稳定输出恒定电流的二极管。它常用于电源电路和恒流驱动器。

以上是二极管的几种常见模型。每种模型都有其特定的应用领域和特性。了解这些模型有助于更好地理解和应用二极管在电子电路中的作用。